跟投之家强成本遭遇弱需求聚酯盈利水平下降

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　　卓创资讯分析师张晓楠

　　【导语】进入12月，弱成本与弱需求主导市场，聚酯市场价格一路下滑，跌破全年低点。但伴随本月下旬，聚酯上游PX强势上涨，推动主要聚酯原料PTA市场价格不断上涨跟投之家，成本支撑强劲，聚酯市场价格被动跟涨。强成本遭遇弱需求，聚酯市场成本向下传导阻力加大，行业盈利水平收缩。

　　聚酯产业链市场价格宽幅波动行业利润被上游PX虹吸

　　受成本驱动变化及终端需求转弱的双重影响跟投之家，12月聚酯市场价格持续下跌后触底反弹。受原油过剩预期及新产能释放共同影响，聚酯原料PTA和乙二醇市场价格震荡偏弱。成本支撑偏弱叠加下游需求季节性转淡，聚酯市场价格纷纷下跌，其中受聚酯新增产能集中释放影响，聚酯切片和涤纶长丝市场价格相继跌破年内低点，分别是12月16日的5450元/吨，及12月19日的6225元/吨。但是月末，PX调油需求提前启动，供需紧平衡预期增强，市场价格强势上涨，成本上升叠加PTA市场“低开工、低库存”预期，PX与PTA形成联动上涨态势，成本支撑强劲，聚酯市场开启被动跟涨模式。截至12月26日，涤纶短纤和聚酯瓶片市场的月均价格已经微幅上涨0.50%和0.99%。

　　终端需求转弱，聚酯供需矛盾加剧，产业链利润向上游集中。当前织造行业综合开工率仅61.5%附近，同比下滑4.81个百分点，成品库存累积至33.8天，同比上升0.8天。当前织造企业订单以小批量急单为主，且放假提前预期强烈，需求季节性转淡特征显著。而聚酯月均开工率维持88%以上高位，供需端呈现明显错配，新增产能释放加剧供应压力，而终端需求难以承接此轮成本上涨。聚酯产业链利润分配上来看，上游PX调油需求支撑，供需偏紧盈利扩张，月均毛利环比上涨350.72%；中游PTA积极跟涨原料，但供应压力下毛利环比仅回升0.3%，中游乙二醇及下游聚酯产品陷入亏损，其中仅聚酯瓶片今年行业持续自发减产，及涤纶短纤今年无新增产能，对市场价格支撑力度较强，跟跌原料迟缓，跟涨原料及时，导致毛利环比回升。整体来看，从终端织造环节到中游乙二醇环节，盈利空间持续被压缩，产业链利润向上游原料端集中态势凸显。

　　12月，聚酯产业链上下游市场价格宽幅震荡，聚酯工厂原本薄弱的盈利能力月末瞬间全线转亏，行业利润被上游PX虹吸。面对上游市场价格持续上涨，聚酯产品被动跟涨，但是聚酯终端处于传统消费淡季，无法消化明显上涨的成本，因此成本传导不顺畅，部分聚酯企业提前布局春节检修计划，规避高价库存可能贬值的风险。然龙头聚酯工厂库存重回低位水平，叠加自身产业链配套完善抗风险能力较强，后续将在成本趋于稳定后，逐步消化此轮涨势。春节后，伴随聚酯终端需求恢复，聚酯市场供需基本面有望好转，聚酯市场盈利水平也有望修复。

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